财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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