四大国有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。4斤是多少克，0.4斤是多少克>

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使4斤是多少克，0.4斤是多少克(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)4斤是多少克，0.4斤是多少克。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。