银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部(bù五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato)无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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