近(jìn)日，国(guó)内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在一(yī)季(jì)度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金也表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提(tí)及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变(biàn)化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基(jī)金均受到(dào)净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么'>作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么累库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格(gé)持续(xù)下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极性不(bù)高(gāo)，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和(hé)提货(huò)量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前(qián)期(qī)走势主要受(shòu)制(zhì)于白银(yín)工业属性(xìng)及美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白银表现出(chū)更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债(zhài)务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值(zhí)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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