银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了(le)需求的(de)强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开工率却(què)出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思(sī)路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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