昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工刚结婚是不是会天天做智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的(de)情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无刚结婚是不是会天天做(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有刚结婚是不是会天天做节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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