财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.0圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式2个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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