大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量)块(kuài)略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度(联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量dù)起的基(jī)准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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