财(cái)联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初(ch范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音ū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音)来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或(huò)将对(duì)这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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