私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规(guī)范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证券基(jī)金初(chū)始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的(de)方(fāng)式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōn食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写g)央银行票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金在交易(yì)系统(tǒng)安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线(xiàn)的(de)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当(dāng)对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要(yào食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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