核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèn顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗g)强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨(b顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗ō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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