北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于预(yù)期(qī)的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也(yě)获(huò)得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银(yín)行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数(shù)短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观(guān)分析(xī)师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数(shù)据远高于前值(zhí)且显著(zhù)偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和金融(róng)行业(yè)持(chí)续裁(cái)员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍然(rán)高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了(le)信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业(yè)的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有了有利的发(fā)展，为就业人(rén)数的增长(zhǎng)提(tí)供了(le)5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就(jiù)业数据(jù)保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连(lián)续第(dì)三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市(shì)场正在降(jiàng)温。包(bāo)括最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)的首次申请失业金人数(shù)也呈(chéng)现上升趋(qū)势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云(yún)认(rèn)为，加息会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和(hé)企(qǐ)业融资成本上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支出包括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经(jīng)济增长。短期强劲(jìn)的非农就(jiù)业数(shù)据会让市场对于下半年货币政策放松进程作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么有所改(gǎi)变作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么，进而对商品的流动性溢(yì)价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少(shǎo)，但从(cóng)中长期(qī)来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰退的(de)方向(xiàng)前(qián)进，后市继(jì)续看好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预(yù)计5月(yuè)是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月(yuè)之(zhī)后可能(néng)降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的(de)情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率联(lián)邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔(ěr)在记者发布会上的(de)讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需(xū)要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降(jiàng)息(xī)，需(xū)要看(kàn)到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验来(lái)看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金(jīn)属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国(guó)银(yín)行业风波(bō)持续发酵、经济(jì)走弱预期(qī)升(shēng)温叠(dié)加市(shì)场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据(jù)超预期(qī)，美债收益(yì)率(lǜ)、美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预(yù)期(qī)的非(fēi)农报(bào)告，这让(ràng)美(měi)联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但就业(yè)市场(chǎng)并不配合(hé)，美国就(jiù)业市场依(yī)然(rán)强劲(jìn)，美(měi)联(lián)储可(kě)能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和(hé)时薪增速全面超(chāo)预期，表明美(měi)国当前劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压(yā)力(lì)加大(dà)，这也就意味着美(měi)联储可能会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短(duǎn)期(qī)提振美元指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期(qī)看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币(bì)政(zhèng)策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年(nián)降息(xī)的博弈(yì)，贵金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强，使均值平台(tái)不(bù)断上移。”广发期(qī)货(huò)贵金属研究员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经(jīng)济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但(dàn)美联储并未再(zài)次加息，而贵(guì)金属则(zé)在美债收益(yì)率持续(xù)下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不(bù)同的是(shì)，通胀(zhàng)率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍(réng)有时间(jiān)，美联储表示美国(guó)银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率(lǜ)环境(jìng)下(xià)美国银行系统风险并未解除(chú)，在第一共(gòng)和银行宣布(bù)被(bèi)接管收(shōu)购后，因银行(xíng)业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多(duō)家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续(xù)流出使银(yín)行融资成(chéng)本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度(dù)实(shí)际GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的(de)拉动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随(suí)着经(jīng)济下行(xíng)压力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和美元指数(shù)将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵(guì)金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚值看(kàn)涨期权(quán)把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需(xū)数(shù)据来看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明显下降的。世(shì)界(jiè)黄金(jīn)协(xié)会(huì)公(gōng)布的(de)数据显示，今(jīn)年第一季度(dù)剔除(chú)场外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者需求较高(gāo)，但(dàn)其余(yú)投资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季(jì)度(dù)同比下(xià)降50％左右(yòu)，较去年四(sì)季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物(wù)金条和硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的(de)白银因需求受经(jīng)济(jì)下行拖(tuō)累(lèi)而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预(yù)计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个(gè)基点在议息前已经被充(chōng)分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出(chū)了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提(tí)振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概(gài)率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入降息(xī)周(zhōu)期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落(luò)地然(rán)后转降息预期(qī)，从而(ér)刺激价格(gé)继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍(rén作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么g)在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作(zuò)并没(méi)有(yǒu)结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的(de)利率可(kě)能会(huì)维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金(jīn)融市场产(chǎn)生怎样的(de)影响也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看多观点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对(duì)待(dài)金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为上。

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