大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不中国哪里的莲子最好吃断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào中国哪里的莲子最好吃)大(dà)，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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