近(jìn)期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资(zī)机构(gòu)加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央企(qǐ)上市(shì)公司已获(huò)外资显著加仓。外(wài)资(zī)机构认为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国(guó)国(guó)企(qǐ)已迎来积(jī)极(jí)信号，投(tóu)资者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续(xù)改善的标的(de)，从而获得长期稳健的(de)投资(zī)回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资(zī)金净买入(rù)额(é)最多(duō)的10只股票(piào)为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中(zhōng)远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻(jī)身其中(zhōng)。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净(jìng)流(liú)入额(é)前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上(shàng)市公司财报(bào)公布，不(bù)少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的(de)前十大的(de)股东行业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等(děng)多(duō)家主权财富基金(jīn)增持(chí)多(duō)家国(guó)企央企(qǐ)A股上(shàng)市(shì)公司股票。例如科威特政府投(tóu)资(zī)局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了(le)浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截(jié)止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十(shí)大重仓股包(bāo)括：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含(hán)不少(shǎo)国企公(gōng)司。而(ér)基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度(dù)正在上升(shēng)。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研(yán)究报告中(zhōng)解释了他(tā)们对于(yú)国企改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经(jīng)关注到(dào)了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的(de)基(jī)本面，收益预期(qī)也尚可(kě)，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的(de)国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石化、中国铝业等。这(zhè)背后(hòu)的原因可能包(bāo)括：随(suí)着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促国企(qǐ)改善治理等以(yǐ)增加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说(shuō)来外(wài)资机构(gòu)持仓中更倾向于私(sī)营部门，这(zhè)与他(tā)们的(de)选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回(huí)报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进(jìn)入(rù)部(bù)分外资的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示，非(fēi)金(jīn)融类国企公司截至去(qù)年年底的(de)平均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本效率(lǜ)还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的(de)外资投资者认为国(guó)企长期的低(dī)估值为投资者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安(ān)全(quán)垫。部分公司的投资(zī)价值被低(dī)估了(le)。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革能够取得成效，投资(zī)者会重(zhòng)估国(guó)企的投资者价值。投资(zī)者(zhě)对于能够持续提供良好(hǎo)的股东回报(bào)的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的(de)市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透明性(xìng)是全球投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。此(c山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022ǐ)外，投资者关注的(de)其它(tā)问题还包括：对于(yú)国企(qǐ)来说(shuō)，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它(tā)的商业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这(zhè)次改(gǎi)革的成效仍待时间(jiān)检验(yàn)，但是(shì)“注(z山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022hù)重股东回报(bào)”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目前国企(qǐ)主题(tí)受到关注，可能(néng)个别(bié)股票(piào)有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理由认为国(guó)企主题是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息(xī)或股票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成为(wèi)股(gǔ)票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的(de)持有或配置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因(yīn)为(wèi)如(rú)果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境(jìng)外的观点(diǎn)是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理(lǐ)只(zhǐ)关(guān)注经济的私(sī)营部分。随着(zhe)事态改变，他们(men)有(yǒu)提升配置的空间。