国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息(xī)会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因是达(dá)成(chéng)救助协(xié)议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足(zú)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的(de)文化转变似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及(jí)监(jiān)管(guǎn)方式(shì)不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行(xíng)业审(shěn)查员(yuán)已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视(shì)了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部(bù)风(fēng)险限制，其(qí)采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列(liè)规定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对(duì)利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的(de)资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加资本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华(huá)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的(de)地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以及(jí)某(mǒu)些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单(dān)边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一(yī)步(bù)确(què)保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次加息(xī)的(de)可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师张晨向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出(chū)现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱(ruò)了(le)美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择(zé)时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏(piān)负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会再(zài)度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会(huì)议上需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美(měi)元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思的乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金(jīn)属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和(hé)美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新(xīn)增(zēng)非农就业人(rén)数还是失(shī)业(yè)率指标，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及(jí)美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有(yǒu)可(kě)能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时(shí)间内，市(shì)场(chǎng)仍然会(huì)延续上(shàng)述的(de)修正走势，美联储还(hái)需(xū)在(zài)更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期的(de)修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易(yì)结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚(máo)定(dìng)的(de)是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化(huà)使(shǐ)得贵金(jīn)属获(huò)得了越来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下(xià)行以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降息的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易(yì)出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务(wù)上限(xiàn)问题悬而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足(zú)够安(ān)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联(lián)储议息会议(yì)给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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