财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次的市(shì)场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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