私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规(泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投(tóu)资泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活动获(huò)得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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