2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企，美联(lián)储持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面(miàn)，沪深300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来(lái)自(zì)香港投资基金公(gōng)会的(de)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国(guó)市(shì)场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地区股票基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以来(lái)，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金净(jìng)值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资基金(jīn)公(gōng)会网站(zhàn)

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本报采访(fǎng)解(jiě)析他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年(nián)剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管理亚(yà)太区投资总监及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述(shù)机构(gòu)人士认为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入(rù)衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若(ruò)后续(xù)房地(dì)产等持续发(fā)力，中国经济持续快速复苏可(kě)期。随着美(měi)元走弱，后续人(rén)民币等其它非美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为(wèi)人工(gōng)智能将为(wèi)各个(gè)行(xíng)业(yè)带来(lái)巨变，其(qí)中硬件类公(gōng)司可能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银(yín)行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因(yīn)为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得(dé)的(de)贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人(rén)消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年(nián)美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是(shì)快(kuài)速(sù)增(zēng)长。日本方面内需跟服务(wù)业(yè)获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复过(guò)来(lái)。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来(lái)，日本的经(jīng)济表现不会太(tài)差，对中国持(chí)更加乐观(guān)态度。中国(guó)经济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如(rú)果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企(qǐ)业投资(zī)、房(fáng)地(dì)产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前(qián)市场对中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤其是在(zài)第一季(jì)度超出预期的情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是(shì)对于欧美(měi)经济的预(yù)期则有(yǒu)所保留(liú)。我们认为中国仍在(zài)复苏(sū)的道路上(shàng)。如果下半年财政和(hé)地产方(fāng)面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会(huì)加快复苏(sū)进程。目前来(lái)看，经(jīng)济(jì)复苏的压力主要(yào)来自(zì)外(wài)需减弱(ruò)和(hé)内需恢复(fù)尚需时(shí)间，市场流动性和(hé)信(xìn)贷宽松程(chéng)度没有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是(shì)美国(guó)和欧洲的唯(wéi)一(yī)选择，但是高利率环境对经济(jì)的压(yā)制作(zuò)用会(huì)降低欧美经济(jì)的预期。日本目前处于一个极端宽松货(huò)币政(zhèng)策拐点，但是目前新(xīn)任日本央行行长表现出会(huì)维持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将(jiāng)持续(xù)修复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预(yù)计美国经济在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等(děng)多(duō)重约束因素(sù)缓(huǎn)和、以及周期性(xìng)因素作(zuò)用(yòng)下，经济本身就有趋势(shì)性的内生修(xiū)复动力，并不(bù)需(xū)要太强的政策刺(cì)激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业(yè)盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中(zhōng)周期修复趋势的(de)开端(duān)，远没有到讨论修复是否结(jié)束、以及修(xiū)复力(lì)度最大(dà)的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能源价(jià)格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严重衰退的(de)最坏情(qíng)况。日(rì)本：政策方面，日银(yín)新总(zǒng)裁植田和男维持宽松(sōng)的(de)政策立(lì)场，短(duǎn)期调整货币政策区间(jiān)可能性不(bù)高(gāo)，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来(lái)一(yī)年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜在(zài)降温的可(kě)能(néng)。随着(zhe)劳工参与率的提高(gāo)，以及(jí)新(xīn)增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的(de)可能，这将会是导致(zhì)美(měi)国经济名(míng)义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常温暖，欧元(yuán)区(qū)的经(jīng)济表现好(hǎo)于预期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的(de)机会(huì)为60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀问题比美国更为持久。因(yīn)此，我们(men)预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这(zhè)一水平。中(zhōng)国经(jīng)济的强(qiáng)势(shì)复苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了投资(zī)者对(duì)于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美(měi)联(lián)储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最(zuì)后一(yī)次加息了(le)。虽(suī)然(rán)说通胀还没有回(huí)到美(měi)联储的(de)政(zhèng)策(cè)目标。但是(shì)3月份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问(wèn)题，这(zhè)都是高利(lì)率环境带(dài)来(lái)冷(lěng)却经济的副(fù)作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业信心也开(kāi)始(shǐ)是越走越(yuè)弱。美联储今年加息或许已经(jīng)结(jié)束。

　　美(měi)联(lián)储可能要到了明(míng)年(nián)上半年(nián)才会(huì)认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息。虽然说(shuō)通胀见顶回落，但是(shì)回落(luò)的速(sù)度不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过去的(de)半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经(jīng)济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的(de)，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的银行业(yè)问题(tí)，市(shì)场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预期(qī)发生了较大波动。目前市(shì)场预(yù)计(jì)，5月份的加息(xī)会是(shì)最后一次，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐步调(diào)整利率水平(píng)，以实现利率的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为高利率(lǜ)环境(jìng)导(dǎo)致美元流动性下降和投资成本(běn)急剧上升，这已(yǐ)经在全球资(zī)本市场上反(fǎn)映(yìng)出(chū)来了。不(bù)论(lùn)是美国的银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了流动性和(hé)短期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储(chǔ)最近(jìn)一次(cì)加(jiā)息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从(cóng)今年三季度开始，美(měi)国将(jiāng)进入一个技术(shù)性衰退，可能(néng)在年底会(huì)有一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至少从美(měi)联(lián)储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美(měi)联储(chǔ)官员都(dōu)认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定的差距(jù)。当然，我们要动(dòng)态地看问(wèn)题(tí)，应根据未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)美(měi)国经济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联(lián)储将在控通胀及防范金(jīn)融风险之(zhī)间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金(jīn)融体系(xì)风险(xiǎn)继续(xù)累(lèi)积并形(xíng)成(chéng)进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储更早转向。美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退终局(jú)确(què)定性较高(gāo)，在此情景(jǐng)下，长久(jiǔ)期(qī)的利率债(zhài)、高(gāo)评级(jí)信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中(zhōng)取(qǔ)得相对较(jiào)好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年(nián)降息(xī)50个(gè)基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松(sōng)政策可能(néng)利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至时成(chéng)立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市(shì)反弹(dàn)的充分条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加息接近尾声时通常(cháng)更容易预测(cè)。一直以来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次(cì)加息前后出现，然后在(zài)接下来的12个月(yuè)平均下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的(de)公司带来哪些(xiē)变化，这是我们需要思(sī)考的问(wèn)题。例如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否可(kě)以进一(yī)步提升它的投放精准度。不过，考虑到部(bù)分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞(páng)大的市场，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型(xíng)在训(xùn)练环节和(hé)推理环节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储(chǔ)芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以及配套的(de)交换机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产(chǎn)业(yè)链已经(jīng)陆续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品环(huán)节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一类是(shì)公有云(yún)上部署(shǔ)的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用(yòng)、模型的分(fēn)布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的(de)大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要根据(jù)部(bù)署成(chéng)本来(lái)收费(fèi)；应用(yòng)场(chǎng)景落地(dì)较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落(luò)地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规(guī)模较(jiào)大、用户的付(fù)费意愿强或者用户(hù)的使用时(shí)长(zhǎng)较(jiào)长的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多(duō)行业。与(yǔ)此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科技的(de)发展，今年(nián)成立了(le)国家(jiā)数据局(jú)，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商(shāng)都(dōu)加大了在数据方面(miàn)的投入(rù)，中国的云企业也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于历(lì)史低(dī)位，随着去库(kù)存的稳步(bù)推(tuī)进(jìn)，半导(dǎo)体板块(kuài)在今后的(de)6-10个月会有(yǒu)所改善(shàn)。拥(yōng)有众多半导体企业的(de)韩国市场(chǎng)则将是(shì)亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多中国(guó)的科技企业在(zài)后疫情时代，会(huì)更关(guān)注利润(rùn)和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器(qì)学习与深度(dù)学习模型）的发展将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量的算(suàn)力，这(zhè)将带动AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集(jí)和(hé)计(jì)算资源进(jìn)行训(xùn)练，这将推动公共云(yún)服务(wù)商的发展。数(shù)据服务(wù)，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数(shù)据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示注(zhù)服务将(jiāng)大有(yǒu)可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技术研发的知(zhī)情权以及行业自律是(shì)有其必要(yào)性的。一方面，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显(xiǎn)示(shì)出行业(yè)内对人工智能安全与可控性的高(gāo)度重视，这有(yǒu)助(zhù)于提(tí)高(gāo)公众(zhòng)对此的认识(shí)，同时促进相关(guān)法规与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强大的模型有助于(yú)行(xíng)业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够(gòu)强大(dà)，需(xū)要一定时间(jiān)观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一方(fāng)面，依靠公众人士发起的自律性暂停可(kě)能难以有(yǒu)效执行。人工(gōng)智能(néng)行业(yè)内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂停开发(fā)更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发(fā)展方向出现了(le)偏差，而更多(duō)是出(chū)于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社会思考在(zài)使(shǐ)用过(guò)程中产生的法律规制风险以及科技伦(lún)理(lǐ)挑战。一方(fāng)面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上(shàng)面，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的数(shù)据可(kě)能(néng)涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私(sī)和企业(yè)机(jī)密，因此现(xiàn)在(zài)越来越多的企业客(kè)户(hù)开(kāi)始转向规划私(sī)有部署大模型(xíng)。另一方(fāng)面，不法(fǎ)分子也更有机(jī)会借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于(yú)海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家互联(lián)网信息办公室正式(shì)发布《生成(chéng)式(shì)人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提(tí)供者应该承(chéng)担(dān)信息安全主体责(zé)任，做好(hǎo)个人(rén)信息保护、未(wèi)成年(nián)人保护、内容安(ān)全管理等(děng)工作，我们相信在(zài)生成(chéng)式(shì)人工智能领域的监管会(huì)日(rì)益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩余时间(jiān)投(tóu)资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来(lái)3个(gè)月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债券为(wèi)优先，低(dī)配(pèi)股票。如果美国经济进入下半(bàn)年，经济增长速度持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前美(měi)国股票的估值相对于企业盈利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利(lì)率还(hái)是(shì)要(yào)往下走，利(lì)率往下走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分(fēn)摩根资产(chǎn)管(guǎn)理目前是偏向中国(guó)及广泛意(yì)义上的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告诉我们，如(rú)果中国的企(qǐ)业盈(yíng)利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加(jiā)上一些(xiē)投资等级(jí)的(de)企业债。不看好高(gāo)收益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低(dī)的(de)企业债，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部(bù)分(fēn)的亚(yà)洲货(huò)币(bì)都会(huì)得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在(zài)时间(jiān)节(jié)点(diǎn)看，大类(lèi)资产相对配置上，我们认为股票优于债券(quàn)，优于商(shāng)品(pǐn)。年末有(yǒu)降息(xī)预期的条件下，股票(piào)估(gū)值(zhí)压力会减小。商(shāng)品受全(quán)球(qiú)总需求下降和(hé)中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反转的机会不(bù)大。

　　股票市(shì)场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后可(kě)能会出(chū)现中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其(qí)是香(xiāng)港市(shì)场，在(zài)公司(sī)业绩普(pǔ)遍平(píng)稳转好的基本面条(tiáo)件下(xià)，受其他因素影响的估(gū)值因素带来的(de)下(xià)跌调(diào)整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目前的港(gǎng)股表(biǎo)现有背离基(jī)本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资(zī)产配置角度看，我(wǒ)们认为(wèi)美国的(de)盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较(jiào)大的(de)不确定性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下(xià)降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出(chū)现和去年一样的股债双(shuāng)杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票(piào)方(fāng)面，我们不看好美股和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的(de)股(gǔ)票投资策略是分散(sàn)配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策(cè)略：整(zhěng)体而言，我们认为今年(nián)债券的表现会(huì)优于股票的表现，特别是政府债券和(hé)投资级别(bié)的债券，能够提供不错(cuò)的收(shōu)益率，而且即使在经济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最(zuì)主要(yào)是因为(wèi)避险情绪的上(shàng)升。我们(men)预测到2023年底，黄金(jīn)价格(gé)会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎(àng)司(sī)。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是(shì)由(yóu)于(yú)供给端的收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由于美联(lián)储停止加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情(qíng)衰退情景下，利(lì)率带来(lái)的分(fēn)母端制约改善，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母(mǔ)端改(gǎi)善主(zhǔ)导(dǎo)，可(kě)能有阶段(duàn)性(xìng)行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝对估值(zhí)均(jūn)处于较低(dī)位置，宏(hóng)观环境有利于权(quán)益市(shì)场，风格上(shàng)建议高配(pèi)制(zhì)造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标(biāo)配消费和(hé)医药；创业板指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)结构上看好：盈利(lì)能(néng)力稳(wěn)定、高股息的(de)优质央国企；契合(hé)数字中(zhōng)国建设方向(xiàng)，受(shòu)益于(yú)复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部(bù)分资(zī)产（例(lì)如美(měi)股）对(duì)分子端下行的定价(jià)不足。后续若进入利率快速改善期(qī)，成(chéng)长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易(yì)重心可能从衰退转向复苏(sū)，美元也可能(néng)启动(dòng)趋(qū)势(shì)性下(xià)行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍(réng)强于一(yī)篮子货币。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓势(shì)，启(qǐ)动(dòng)均值回(huí)归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但(dàn)在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股(gǔ)票(piào)方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并(bìng)在美国(guó)和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹(dàn)之(zhī)后，目前中国市场股票估(gū)值仍(réng)然低廉(lián)，政策制(zhì)定者继续支(zhī)持经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金(jīn)率下(xià)调就是(shì)明证(zhèng)。我(wǒ)们(men)对美元进一步(bù)走弱的预期应(yīng)该会支(zhī)持(chí)除日本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方面(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示miàn)，我们(men)增加了对高(gāo)质量政(zhèng)府债券的(de)敞口，并减少了对(duì)高(gāo)收(shōu)益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这(zhè)与美(měi)国的衰退周期所(suǒ)体现出的特征(zhēng)一致，在美国(guó)，政府(fǔ)债券通常受益于债券收(shōu)益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓(huǎn)和(hé)最终降息的定(dìng)价），而公司债券(quàn)收益率(lǜ)相对于美国政(zhèng)府债券(quàn)的溢价因信贷质量(liàng)恶(è)化的(de)预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示