5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强<杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译/strong>

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力(lì)。