四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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