银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学)注供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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