上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗)转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的(de)退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(z分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗ī)者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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