近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个(gè)冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的(de)其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至(zhì)行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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