昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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