4月美国就业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增(zēng)速(sù)回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就业数(shù)据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份（图(tú)2）三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级，或导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较(jiào)大不确(què)定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业(yè)整体回(huí)升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回(huí)升明显。4月商品相关(guān)行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善(shàn)，或反映制(zhì)造(zào)业边际好转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月(yuè)服务业相关行业新增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但(dàn)内部出(chū)现(xiàn)分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服(fú)务(wù)新增就业分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零(líng)售(shòu)业的(de)总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的(de)470万人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年(nián)5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时工(gōng)资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级有望保持稳(wěn)健。1季度小时(shí)工资增速低于(yú)其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指示美(měi)国潜在的工(gōng)资增速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示(shì)，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动力供应紧张(zhāng)局势(shì)整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之(zhī)一的职位(wèi)空缺(quē)与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当前职(zhí)位(wèi)空缺(quē)和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿，但(dàn)实际经济动能或(huò)弱于非农就业(yè)数据所指示的水平，后(hòu)续需要关(guān)注季节因子扰动下(xià)降后就业(yè)数据(jù)的走势。非农就(jiù)业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出(chū)现明显恶化，联(lián)储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合(hé)众银(yín)行等(děng)区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触(chù)发(fā)时(shí)点提(tí)前，前景存在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级性加大，不排除金融风险以(yǐ)及(jí)实(shí)体经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联(lián)储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农(nóng)强于(yú)预期，但或(huò)许(xǔ)和(hé)季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级