如果要论二(èr)季度迄今，全球股票市场(chǎng)中最为靓丽的(de)一道“风景线”，那么显然非日本(běn)股市莫属(shǔ)！

　　周(zhōu)五(wǔ)（5月19日），日经225指(zhǐ)数进(jìn)一步强势高(gāo)开逾1％，最(zuì)高(gāo)触及(jí)30924.47点，创(chuàng)下了自1990年8月以来的新高，收在30808.35点。在本周早(zǎo)些(xiē)时(shí)候，东(dōng)证指数已经率先创下了(le)1990年8月3日以来的最高收盘点位。

　　多组对(duì)比(bǐ)可以显示出日股今年以来的强势：东证指(zhǐ)数(shù)年内已累计上涨了逾15％，远远超过了标普(pǔ)500指数约9％的涨幅。截止本周三，追(zhuī)踪日本股市的最(zuì)大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已上涨了(le)11.8％，而(ér)追踪标普(pǔ)500指数的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅(fú)则仅为8.6％。

　　如果把周(zhōu)期缩短到二季度迄今的(de)短短一个半(bàn)月(yuè)，日股(gǔ)的涨幅更是在全球主要股指中几无敌手……

　　日股为何能一举领涨全球(qiú)？对于许(xǔ)多(duō)国际市场的(de)投资者而言，近(jìn)来提到(dào)日股的优异表现(xiàn)，脑海中第一时间浮现出的(de)，无疑(yí)都(dōu)是(shì)“股神”巴菲(fēi)特在上月(yuè)对日本市(shì)场表现出的(de)强烈投资意愿(yuàn)。正是巴菲特进(jìn)一步增(zēng)持了日本五大商社仓位，令越(yuè)来(lái)越多(duō)的(de)业内人(rén)士(shì)开始(shǐ)注意到这(zhè)一(yī)全球第三大经济体的巨(jù)大投资机会。

　　不过，日股本轮爆发背后的成功秘诀，真的仅仅只是获得(dé)了“股神(shén)”的青睐吗(ma)？

　　答案显然没那(nà)么(me)简单！事实(shí)上(shàng)，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管Carl Vine看来，并(bìng)不(bù)是巴菲特的出(chū)现(xiàn)让日(rì)股变得吸引人。巴(bā)菲特所看(kàn)到的（机会）其实也正是其他(tā)人眼(yǎn)下(xià)正在看到(dào)的，人们(men)对(duì)日(rì)股(gǔ)的前景正感到非常兴(xīng)奋！

　　至于究竟(jìng)有(yǒu)哪些因(yīn)素在推动着日股上涨？“干货”其实有很多(duō)……

　　狂热的(de)外(wài)资买(mǎi)需

　　根据东京证(zhèng)券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显示，外国投(tóu)资者目前已经连续(xù)第六周成为了日本股票的净(jìng)买家。在此期(qī)间，外国投资者大(dà)举涌入了日股股票和期(qī)货市场(chǎng)，净(jìng)流入逾(yú)300亿美元(yuán)，是过去10年(nián)最大规模的资(zī)金流入(rù)之一。

　　根据交易(yì)所的(de)数据，在截(jié)至5月(yuè)12日的最近一周内(nèi)，海外交易者(zhě)又净(jìng)买入了(le)价值7810亿日元(yuán)（约合57亿美元）的(de)股票和期货。

　　杰富瑞(ruì)日本股票策略(lüè)师Shrikant Kale表(biǎo)示，自(zì)2012年“安倍经济学(xué)”时代初期以来(lái)，他就从未(wèi)见(jiàn)过外国投资者(zhě)对日本如此感兴趣(qù)。

　　在欧美(měi)银行系统不稳(wěn)定和信用紧(jǐn)缩风(fēng)险(xiǎn)的笼罩(zhào)下，越来越(yuè)多的(de)海外(wài)投资(zī)者(zhě)似乎(hū)看到了日本(běn)股市(shì)作(zuò)为(wèi)避险地(dì)的“稳定性”。日本股(gǔ)票给人的长(zhǎng)期低迷印(yìn)象(xiàng)正在减弱，持续稳定在(zài)1美元兑(duì)换(huàn)130日元的日元汇率、以及(jí)股神巴菲特(tè)对(duì)日本(běn)五大商社的(de)增持分压公式是什么，分压公式是什么意思，也令不少海(hǎi)外投资者对(duì)投资日(rì)本产生了更多的兴(xīng)趣。

　　高盛日(rì)本公(gōng)司(sī)就(jiù)表示，近来已受到了越来越(yuè)多(duō)平时不太关(guān)注日本市(shì)场(chǎng)的海外投资者的咨(zī)询。不少海外投资者在看到日本(běn)股市的涨幅(fú)超过美股后，开始调查其中的(de)原因，他们的建仓买入又进一步促使股市上涨(zhǎng)，形成了目前(qián)的(de)良性循环(huán)。

　　一个值得(dé)留意的现象是，在巴(bā)菲特上(shàng)月公开(kāi)表态力挺日股后，包括对冲基(jī)金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街(jiē)资本也已相继造访(fǎng)日本。这些海外(wài)资金有意复制巴(bā)菲特的策(cè)略，通(tōng)过低成(chéng)本日元融资(zī)押注(zhù)高股息日元资产。

　　其实，巴菲特在日本五大(dà)商社上的加(jiā)大投资，也存在着在国际市场上分(fēn)散(sàn)投资对象的(de)想法。虽然(rán)巴菲特相信美(měi)国的增长潜力，但过度集中(zhōng)会产生(shēng)风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球投资(zī)策略(lüè)师Jeff Kleintop指出，日本股市的(de)回报(bào)率是在波动(dòng)性远低于美国科技股(gǔ)的情况下(xià)实现的。这(zhè)意味着日本股(gǔ)市对美国投资(zī)者来说应该颇有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。对美国债务上限(xiàn)的担忧可能也刺激(jī)了一些“末(mò)日准(zhǔn)备者(zhě)”涌入日(rì)本股市，以此作为避险手段。

　　法(fǎ)国兴业银行分(fēn)析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人(rén)在周二的一份报告中也表示，“外(wài)资的回归是日本股市复(fù)苏的(de)重(zhòng)要标志。（我们）将继续对日本股票维(wéi)持超配，并偏向银(yín)行、金融(róng)和价值股的(de)投(tóu)资。”

　　深层次的企业治理变(biàn)革

　　当然，在(zài)海(hǎi)外(wài)投资者今年(nián)对日(rì)本产生(shēng)兴趣之前，他(tā)们此(cǐ)前(qián)在这片“失落(luò)地带”曾(céng)经历过长(zhǎng)达数十(shí)年虚假的曙光和令(lìng)人失望的(de)低回报。那么这一次，即便有着避险和(hé)多元化分散投资(zī)的需求，他们又(yòu)为何(hé)铁了(le)心一(yī)定要来日本市场？日本市场的吸引力就(jiù)一定远(yuǎn)超全球其他地区吗？

　　这便不得不提日(rì)本市场眼(yǎn)下正经历的一场“蜕变”了！

　　金融服(fú)务(wù)提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的(de)主要原因还源于治(zhì)理标准的提高，以及(jí)企业部门(mén)推动向股东返(fǎn)还(hái)现金。日本多年的公(gōng)司治理改革已开始(shǐ)见效(xiào)，这(zhè)项改革(gé)最初由已故前首相安倍晋三(sān)倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日本企(qǐ)业的派息已大幅增(zēng)加(jiā)，在截至今年3月的财年中，日本企业宣布(bù)的回购规模已飙升至9.7万亿日元（合714亿美元）的历史(shǐ)最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的(de)日本(běn)公司(sī)资产负债表上有净现金，而美国的(de)这一比例只(zhǐ)有20％多(duō)一点(diǎn)；东证(zhèng)指数成(chéng)分股(gǔ)公司中(zhōng)约有(yǒu)54％的(de)公司(sī)股(gǔ)价低于(yú)每(měi)股(gǔ)账面(miàn)价值，而标(biāo)普500指数成分股中(zhōng)这一(yī)比例仅(jǐn)为(wèi)7％。单从市净(jìng)率等(děng)估值指标(biāo)来看，这就为日本股市提供(gōng)了更坚实(shí)的底部和更高的上限。

　　今年3月底，东京证券交(jiāo)易(yì)所为了改变股(gǔ)价跌(diē)破每股净资产——市净率低于1倍(bèi)的情况(kuàng)，还请求上(shàng)市企业在(zài)意识(shí)到(dào)资本成本(běn)的前提下推进经(jīng)营(yíng)并公布改善(shàn)方案(àn)等。

　　与此相(xiāng)呼应的(de)行动已(yǐ)开始扩(kuò)大。4月下(xià)旬(xún)，JVC建伍株式(shì)会社推出了力争(zhēng)“早日实(shí)现市净率超过1倍(bèi)”的中(zhōng)期经营计(jì)划和(hé)股票回购，股价(jià)随后大涨近4成。清水建设(shè)株(zhū)式会社(shè)4月(yuè)下(xià)旬也(yě)宣(xuān)布(bù)了上限200亿日(rì)元的股票回购(gòu)和积(jī)极压缩政策性持(chí)股的(de)方(fāng)针(zhēn)，该(gāi)公司(sī)股(gǔ)价随(suí)后(hòu)上涨了10％。

　　包括软银、丰(fēng)田(tián)汽(qì)车、三(sān)菱商事在内(nèi)的日(rì)本龙头企业在近期公布财报时，也均宣布了新(xīn)的股票回购计划。不少分析师(shī)预计，到今年(nián)5月底，各(gè)日本(běn)上市公司的回购规模将进一步创下新纪录。

　　高(gāo)盛首(shǒu)席日本股票策(cè)略师Bruce Kirk表示：“（东京证交(jiāo)所）主题正(zhèng)引起许多海(hǎi)外(wài)投资者的共(gòng)鸣，他们开(kāi)始看到这方面的有利证据(jù)。在(zài)交易所这些变化的推(tuī)动(dòng)下(xià)，许(xǔ)多公司正在回购股份，厘(lí)清经常令人困惑的交叉(chā)持股，并在定期公(gōng)开会议之前与(yǔ)股东进(jìn)行更密切的接触。”

　　对(duì)冲基金(jīn)集团Man GLG日本(běn)股票主管Jeff Atherton也表示，东京证(zhèng)交所的鼓励意味着(zhe)“过去两(liǎng)年在这(zhè)方面(miàn)发生的事情比过去30年还要(yào)多”，这是股市充满活力表现的最(zuì)大单(dān)一原因。他们对提高股(gǔ)本回报率有着坚定的态度(dù)，希(xī)望(wàng)市(shì)值上升。

　　宽货币、稳经济

　　最(zuì)后，日(rì)本央行目前依(yī)然宽(kuān)松的(de)货币政(zhèng)策和(hé)日(rì)本相对稳健的经济(jì)基本(běn)面(miàn)，显然(rán)也对日股的表(biǎo)现构成了提振。

　　尽管新行长植田和男上月已走马上任，但日(rì)本央(yāng)行暂时仍(réng)未改变(biàn)其大规模(mó)的(de)货币宽松(sōng)路线。即便日本通货膨胀率超(chāo)过了央行2％的(de)目(mù)标，但(dàn)植田和男(nán)依(yī)然(rán)强(qiáng)调，“还不能(néng)放心地(dì)说通胀（达到了央行目标(biāo)）”。

　　相比之下，欧美央行今年上半年还(hái)在(zài)持(chí)续加息，并已(yǐ)被迫在物(wù)价与经济稳(wěn)定之间作(zuò)出艰难(nán)抉(jué)择。继续宽松(sōng)的日本(běn)央行眼下依(yī)然处于能让海外(wài)投资(zī)者放心购买的状态。

　　日(rì)本宏观经济的(de)表现目(mù)前也相对更(gèng)为稳健(jiàn)。日本内(nèi)阁(gé)府17日公布的数据显示，今年前(qián)三个月(yuè)日本国内生产(chǎn)总值(zhí)（GDP）折合成年(nián)率增长1.6％，创下了近三(sān)个季度以来新高。

　　日本(běn)国家旅游局表示，受益于(yú)中国(guó)放宽旅行限制(zhì)，4月商务和休闲外国(guó)游客人数(shù)从此前的182万(wàn)攀升至195万。高盛策(cè)略师(shī)在报告中指出，考虑到入境旅游(yóu)业(yè)复苏、强(qiáng)劲资(zī)本支(zhī)出计划和(hé)日(rì)本央(yāng)行持(chí)续宽松等积(jī)极因素，日本这个世界第(dì)三(sān)大经(jīng)济体的前景十分强劲。

　　值得一(yī)提(tí)的是，从经济合作与发展组织的经济前景指(zhǐ)数来(lái)看，日(rì)本目前是七(qī)国集团(tuán)中唯一一个超(chāo)过临界线100的。

　　日本(běn)第三大在线(xiàn)经纪商Monex的(de)首席策略师Takashi Hiroki表示，日本企(qǐ)业的业绩似(shì)乎相当不错(cuò)，重要的汽车(chē)行业预计利润将增长。以内需为导向的企业正受益(yì)于(yú)入境游(yóu)增长的前景，而(ér)大型银行也获得(dé)了丰(fēng)厚的收益。预计日(rì)本股市到今(jīn)年年底将进(jìn)一步上涨(zhǎng)10％或更多。

　　里昂(áng)证券也(yě)认为，日本股(gǔ)市(shì)今年的涨势或将延续(xù)下去(qù)，因盈利增长、股票回购和(hé)估值仍处于低位吸引了买家，巴菲(fēi)特的认可、公司治理的(de)改善均(jūn)提(tí)振了市(shì)场(chǎng)，而企业财报的不俗表现(xiàn)或有望成(chéng)为最新的上行催化剂。

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