调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期(qī)今年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善致(zhì)了美(měi)亚(yà)套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及(jí)美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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