财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的(de)汉斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多(duō)次实施提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引领者。

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