金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿across 和 cross的区别，cross和across区别和用法(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位(wèi)列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降across 和 cross的区别，cross和across区别和用法20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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