四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供(gōng周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人)需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调(diào)并不(bù)等(děng)于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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