5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发(fā)布公告(gào)称，其(qí)累计有(yǒu)效认购申(shēn)请份额总(zǒng)额超(chāo)过20亿(yì)份发(fā)行上限，将启动比例配售。这则小公告体现出市场对这(zhè)一“中特(tè)估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围绕着“中特(tè)估”的行情，市场关注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行情的催(cuī)化剂(jì)。实际上，早(zǎo)在去年(nián)底及今(jīn)年一季度，一些基金经理开(kāi)始调仓(cāng)换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估(gū)值方式等问题(tí)成为市场关注焦点，中(zhōng)国基金报采访(fǎng)多位投(tóu)研(yán)人(rén)士(shì)，解析(xī)“中特估”这(zhè)些焦点问(wèn)题。

　　央企(qǐ)主题(tí)ETF密集上报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动“比例配(pèi)售”情况，今年(nián)场内多只(zhǐ)“中字(zì)头(tóu)”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有多(duō)只国央企主题(tí)基金发(fā)行，市(shì)场对此充满期(qī)待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基金在(zài)排队(duì)入市(shì)。

　　这(zhè)些或成(chéng)为(wèi)这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上是构(gòu)成催化因素的(de)，近期(qī)银行股大(dà)涨的(de)一个催(cuī)化因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的发行。<河北保定技校排名，保定技校前十名/p>

　　“随着央企ETF的发行，和(hé)诸多主题基(jī)金的申报发行(xíng)，我认为确实会成为引爆行情的(de)催化(huà)剂，基本面、资(zī)金面、政策面都(dōu)在向好(hǎo)，下(xià)半(b河北保定技校排名，保定技校前十名àn)年，中特估有可能独(dú)领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博(bó)时基(jī)金(jīn)指数(shù)与量化(huà)投资部基金经(jīng)理杨振建就表示，近期密集申报的国央企主题基金(jīn)主要涉及“股(gǔ)东(dōng)回(huí)报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局(jú)可(kě)以(yǐ)更好(hǎo)支持央国(guó)企的估(gū)值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行(xíng)将成为(wèi)行情进一步上涨的催化剂。去(qù)年以(yǐ)来公募基(jī)金发行整体(tǐ)平淡，近期(qī)多(duō)只国央企主(zhǔ)题(tí)基金申(shēn)报(bào)和发(fā)行(xíng)，行情(qíng)火(huǒ)热(rè)下将为市场带来增量资金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨振建(jiàn)进(jìn)一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务(wù)总监王帅(shuài)认为，公(gōng)募基金积极布局央国企主(zhǔ)题(tí)基金，一方面是因为(wèi)新(xīn)一(yī)轮深化国企改革的(de)大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投资价(jià)值凸显，该主(zhǔ)题(tí)的(de)基金(jīn)将(jiāng)为投资者(zhě)提(tí)供更丰(fēng)富的工具以参与到央国企投(tóu)资(zī)。另一方面(miàn)是落实(shí)公募基金行业高(gāo)质量发展的要求，引(yǐn)导更多(duō)资金参与央(yāng)国企改革(gé)，更好发挥公募基金服务(wù)资本市场改(gǎi)革、服务实体经济和国(guó)家战(zhàn)略的(de)作用。

　　王帅表示(shì)，未来央(yāng)企ETF的发(fā)行将(jiāng)为央企相关(guān)标(biāo)的和板块(kuài)带来增量资金，提(tí)升交易活(huó)跃度，有望(wàng)成为中特估(gū)行情的(de)催化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道(dào)

　　积(jī)极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估(gū)和人工智能成为两大(dà)明显的主线，而新能(néng)源(yuán)等(děng)前期热门(mén)赛道股(gǔ)冷却，在(zài)此背景下，一(yī)些基金经理开始调(diào)仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万家基(jī)金基金(jīn)经理章恒(héng)直(zhí)言，自己目前重点(diǎn)关注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这(zhè)三大(dà)行业(yè)主要是央企或地方国(guó)资所(suǒ)在的(de)行业，民(mín)营企业(yè)占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基(jī)本面在今年会有(yǒu)重大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电(diàn)，会受益于煤炭价格的(de)下(xià)跌，扭亏(kuī)为(wèi)盈(yíng)；券(quàn)商，会受(shòu)益于今年市场成交(jiāo)量的(de)放(fàng)大，盈(yíng)利大幅增长等。同时(shí)，随着国(guó)有企(qǐ)业改革的推进，大概率这些企业会进入一个提(tí)质增(zēng)效、释放(fàng)业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过去5年(nián)10年改革的成果(guǒ)，是非常基本面的，和(hé)他过去1至2年研究投资(zī)思路也(yě)非常吻合，为在下(xià)半年抓住这波中(zhōng)特估的投资机(jī)会做(zuò)好(hǎo)了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中特估(gū)的(de)投资机会(huì)，判断中(zhōng)特估的机会未(wèi)来三(sān)年分两个阶段。”融通红(hóng)利机(jī)会基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)何(hé)龙表(biǎo)示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数(shù)字经济和“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益率(lǜ)极高的品种(zhǒng)，将(jiāng)会迎来普涨性的(de)机(jī)会。第(dì)二阶段是未来(lái)两年，在主题(tí)性机会(huì)消(xiāo)散以后，基于(yú)顶层设计对(duì)国(guó)央(yāng)经营管理价值导向变(biàn)化，我(wǒ)们判断经营成果随之改变是一个(gè)慢变量，会在未来两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖(wā)掘公(gōng)司(sī)经(jīng)营层(céng)面可能发生显著正向变(biàn)化的(de)个股提前进行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不少基金(jīn)在行动。国金证(zhèng)券研究(jiū)所数据显示，偏股主动型(xíng)基金2022年年(nián)报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动(dòng)型基金持(chí)有(yǒu)股(gǔ)票市值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季(jì)报(bào)披露的持仓(cāng)中，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金持(chí)有股票市值(zhí)比例提高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概(gài)念股(gǔ)在偏股主动型基金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述数据显示，根(gēn)据偏(piān)股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重仓股的数(shù)据，剔(tī)除(chú)个股涨跌影(yǐng)响，估计(jì)了(le)各(gè)基金主动加仓“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念股的(de)市值占2022年(nián)末股票总市值比例，一季度(dù)超过30％的偏股主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金主动加仓了“中特(tè)估”概(gài)念(niàn)股，198只基金(jīn)在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一(yī)季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券数据统计(jì)也显示(shì)，一季度(dù)主动偏股(gǔ)型公募(mù)基金对港股央国企的(de)持股市值比重达到2019年以来的新高，港股央国(guó)企持股(gǔ)总市值占(zhàn)港股(gǔ)持(chí)股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提(tí)升至2023年(nián)一(yī)季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说(shuō)中国特色估值体系，正深刻(kè)影响基金公司的(de)投研，落实到日常(cháng)的投研流程和实践(jiàn)之中，不少基(jī)金公司在加大投研力量，更有专(zhuān)门构建国央企股票(piào)库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变研(yán)究(jiū)员过去对国央企的固(gù)定思维(wéi)，需要(yào)实地考察国(guó)央企，并且需(xū)要(yào)利用当前国央(yāng)企愿(yuàn)意交流的契(qì)机，多花(huā)精(jīng)力去进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)发现变(biàn)化。

　　另(lìng)一方面，融通基(jī)金在行动上，要求研究员将自己所覆盖(gài)行业的(de)所有(yǒu)国央(yāng)企(qǐ)构建专(zhuān)门(mén)的股票(piào)库，并进行长期跟踪，包(bāo)括(kuò)考察其实地调研的的成果(guǒ)，了解国央企经营(yíng)思路和财务导向的变化，结合行业趋势和(hé)特征(zhēng)，寻(xún)找(zhǎo)价值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅也谈(tán)到(dào)“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估(gū)”有了更深刻的认(rèn)识：首先要认(rèn)识市场(chǎng)体制机制(zhì)、行(xíng)业产(chǎn)业结(jié)构、主体持续发(fā)展能力等方面(miàn)所体现的鲜明中(zhōng)国(guó)元素和(hé)发展阶段特征，“中特估”应该是(shì)在此基(jī)础上构建的具有时代特征和中(zhōng)国特色、符(fú)合(hé)国家战略导向的估值(zhí)体系，而不是简单套(tào)用(yòng)国外的传(chuán)统(tǒng)估值(zhí)模(mó)型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是这(zhè)个概念所涉及(jí)到的行业和公司，一直在(zài)发(fā)生的变化。”万家(jiā)基金(jīn)经理(lǐ)章(zhāng)恒(héng)表示，万家基金(jīn)一直非常关注传(chuán)统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融(róng)、建筑等多个领域，因此也(yě)是一定能(néng)够抓住中(zhōng)特估这波(bō)行情的机(jī)会的。同(tóng)时，随着时局的变(biàn)化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积(jī)极(jí)践行中(zhōng)国特色的估值体系是资本市(shì)场(chǎng)使命，投资者需要学(xué)习领会并针对原(yuán)有(yǒu)的估值体系进行改造，以(yǐ)适(shì)应(yīng)现实的需要(yào)。明确该体系(xì)的框(kuāng)架是第一位(wèi)的工作，合(hé)理(lǐ)设置指标也非常重要，投(tóu)资者的(de)认(rèn)可和(hé)实施(shī)是(shì)最终(zhōng)该体系能(néng)否具(jù)备长期价值的(de)基础(chǔ)。不过，他(tā)也提醒，人为的(de)拔估值是很(hěn)大的认知误区(qū)，市场化认可(kě)是基本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价值与国家(jiā)战略价值

　　新(xīn)估(gū)值方式(shì)？

　　央国企是国民(mín)经济的支柱，国企央企(qǐ)发展要符合国家战略发(fā)展发(fā)向，更需要承担社会公(gōng)共责任等。而这些(xiē)都应(yīng)该(gāi)考虑进估值体系之中，也引发市场(chǎng)关(guān)注。

　　多数受访的基金(jīn)经理(lǐ)认为，对于(yú)国央企的估值方式要充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值，目前已经形成了初步的企业社会价(jià)值(zhí)评价体(tǐ)系。

　　“如何定价(jià)国有企业承(chéng)担社会价(jià)值、符合国家战略(lüè)发展的价值？首要任务就构(gòu)建中(zhōng)国(guó)特色的价值评价体系，改变(biàn)从(cóng)以(yǐ)私人(rén)股东权(quán)益出发，现金流折现为主要方法(fǎ)的单一价值估值体(tǐ)系，转(zhuǎn)向(xiàng)社(shè)会整体价值观念、纳入中(zhōng)国特色(sè)的ESG评价体系，充分体现(xiàn)企业的(de)社会价值与国家战(zhàn)略价值。”博(bó)时基金指数(shù)与(yǔ)量化投资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年(nián)来国资委(wěi)指导国内(nèi)团队对(duì)于中国特色(sè)ESG披(pī)露与(yǔ)评(píng)价(jià)体系不断探索(suǒ)，结合国(guó)际通用规(guī)则，目前已经形(xíng)成了(le)初步的企业社会价值评价体系，其(qí)中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企业上(shàng)市公司(sī)环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监、基金经(jīng)理王(wáng)帅也认为，“中特(tè)估”应该(gāi)是(shì)注(zhù)重(zhòng)企(qǐ)业价值的可持续估值，要(yào)重(zhòng)视股东、员工和社(shè)会责任等(děng)要素对企业稳健成长的重大意义，重视(shì)稳定的现金流、持续增长的盈(yíng)利、科技创新(xīn)对(duì)提升(shēng)企(qǐ)业(yè)内(nèi)在价值的积极作用(yòng)，这样有利于提高估值(zhí)定价模型(xíng)的(de)科学(xué)性和有效性(xìng)。

　　“在指数编(biān)制、策(cè)略构建等实务(wù)工作(zuò)中，都有成熟的量化指标可(kě)以使用(yòng)，包(bāo)括净资产收益率、营业现金比(bǐ)率、资产负(fù)债率、研发(fā)经费投入(rù)强度等(děng)等。”王帅也表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实金融(róng)精选基金经理(lǐ)李欣更细致分析在估值思维(wéi)、估值结(jié)论(lùn)、估值判断上有变化，尤其(qí)是估值的方(fāng)法和(hé)指(zhǐ)标(biāo)上(shàng)，他认为其包括产(chǎn)业链上下游的衡(héng)量(liàng)、全要素(sù)成(chéng)本等，以及(jí)在纵向和(hé)横(héng)向上的研究(jiū)，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种因素与企业价值(zhí)的(de)关系(xì)。这些(xiē)因素在对(duì)估(gū)值(zhí)结论和判断的影响上，也使(shǐ)得中国特色的估值体系与传统的估(gū)值(zhí)体(tǐ)系有所不(bù)同。

　　“所以估值(zhí)思维(wéi)的变化(huà)，还有估值(zhí)结(jié)论和估值(zhí)判断的变化，都是为了更(gèng)好地适应(yīng)中国的市场和经济(jì)特(tè)点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春直(zhí)言，这需(xū)要在实践中进行探(tàn)索，目前尚没(méi)有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 河北保定技校排名，保定技校前十名