金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖(h观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单ú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(l观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单ái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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