金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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