银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和(h虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么é)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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