公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金(jīn)公司(sī)与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司(sī)进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模(mó)式的交易前(qián)端(duān)控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财(cái)富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的(de)优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与(yǔ)基金公(gōng)司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易(yì)结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离：证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是(shì)日(rì)终资(zī)金(jīn)对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎(shú)回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券(quàn)结模(mó)式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减(j寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月iǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部(bù)基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额(é)留(liú)存在托管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下(xià)的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业(yè)发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大(dà)发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对来(lái)说获得(dé)银行渠道的(de)营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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