银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也(y三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ě)是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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