四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增大外谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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