一、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之(zhī)一(yī)：低估(gū)值、高分红

　　低估值(zhí)、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估值分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而(ér)即便(biàn)经(jīng)历年初以来的(de)大幅(fú)上涨后(hòu)，当前这些(xiē)板(bǎn)块估值仍处于历史(shǐ)平(píng)均水(shuǐ)平附(fù)近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商股(gǔ)息率显著高于市(shì)场整(zhěng)体，较(jiào)高的分(fēn)红也成(chéng)为其进可(kě)攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估”投(tóu)资范(fàn)式之二：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政策持(chí)续支(zhī)撑(chēng)和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路(lù)”和运营(yíng)商板块(kuài)修(xiū)复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深化(huà)合作联(lián)合声明(míng)、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三(sān)届(jiè)“一带(dài)一(yī)路(lù)”国(guó)际合作高峰论坛，“一带(dài)一路(lù)”相关(guān)利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经济上(shàng)升为(wèi)国家战(zhàn)略，相关(guān)政策密集出台。今年国务院改组又(yòu)新设国家数据局(jú)。运营商作为“数(shù)字经济”的基础设(shè)施，持续得到催化。<八千米多少公里/p>

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)三(sān)：景气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈(yíng)利(lì)能力(lì)修复，带动能(néng)源链整(zhěng)体性(xìng)上(shàng)涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业链作为原材料高度依赖海外供应、同时下(xià)游需求基本集中(zhōng)在(zài)国内市场的(de)方向之一，将充分受益于(yú)人(rén)民币升值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏(sū)，下游领域需求预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条投(t八千米多少公里óu)资范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪(nǎ)些方(fāng)向(xiàng)？八千米多少公里ng>

　　除了能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商等之外，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造船(chuán)）：船(chuán)舶制(zhì)造业作为国家重点支(zhī)持的战略性产业之(zhī)一，近年来经(jīng)历了(le)行业(yè)调整(zhěng)和产(chǎn)能过剩的困境，但(dàn)近(jìn)期板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着(zhe)全(quán)球(qiú)航运市场(chǎng)需(xū)求正在增(zēng)长，带来包括化学品船与成品油(yóu)轮(lún)船的(de)订单大(dà)幅提升。另一方面，国(guó)企改革(gé)推动造(zào)船(chuán)企业重组整(zhěng)合和产能优化之下(xià)，国(guó)内船舶制造业(yè)已在逐(zhú)步实现结构(gòu)调(diào)整(zhěng)和(hé)产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项(xiàng)数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类债属(shǔ)性(xìng)突出。经济增速下行，高速公路(lù)、铁(tiě)路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路(lù)板块(kuài)上市公司(sī)更加(jiā)注重投资人回报(bào)，多(duō)家(jiā)公(gōng)司发布股(gǔ)东回报计(jì)划，大幅提高(gāo)分红比例(lì)以及承诺未来几年(nián)高分(fēn)红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济(jì)复苏大(dà)背(bèi)景下融资需求回暖，基(jī)本(běn)面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需求连续三个月超预期回(huí)暖，在(zài)稳增长和扩投资的政策基调下，后(hòu)续信贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定且(qiě)高(gāo)分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置，修(xiū)复(fù)空间较大(dà)。

　　风险提示

　　关注(zhù)经济数据波动，政策超预期(qī)收紧，美联储超(chāo)预期加息(xī)等。

　　来源：兴证策略