美国(guó)债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期(qī)美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例(lì)的避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用市场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思>债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态(tài)度(dù)。

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