近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合(hé)合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团20爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解23年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计(jì)口径不(bù)太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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