上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及(jí)其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàn曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理g)市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīn曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理 24px;'>曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理g)当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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