事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内(nèi)部结构分化、与终端(duān)需求相关(guān)的服务业(yè)延(yán)续涨价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞(zhì)后指标，在经(jīng)济复苏(sū)早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波(bō)动，主(zhǔ)要由需求端(duān)驱动(dòng)，物(wù)价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经(jīng)济(jì)走势大(dà)体类似，一般滞后(hòu)经济(jì)表现2个季度左右(yòu)；经济复(fù)苏早期，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度相对(duì)低迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需拖(tuō)累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主要(yào)来自于食品和非食品中的(de)商品、不完全由(yóu)需求主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充(chōng)足(zú)，价(jià)格回(huí)落(luò)成为拖累(lèi)食品(pǐn)同(tóng)比自年初(chū)的(de)6.2％回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际定价(jià)的大宗商品价格回落(luò)，带动交通工(gōng)具(jù)用燃料等分项环比延(yán)续低于季节性(xìng)，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复(fù)较早的领域、线下消费相关的商品和服(fú)务(wù)，在(zài)价格(gé)上(shàng)已有(yǒu)连续(xù)体现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务同(tóng)比(bǐ)自年初以来(lái)明显回升(shēng)、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回(huí)暖带动(dòng)部分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后(hòu)续或逐(zhú)步回升。线(xiàn)下消费活(huó)动持(chí)续改善等或带动内生(shēng)动能逐步(bù)增强(qiáng)，对价格的(de)支(zhī)撑仍(réng)在逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及(jí)部分商品价(jià)格回落拖累逐(zhú)女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么步放缓等(děng)，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产资(zī)料拖累PPI低(dī)预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因(yīn)素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)平于0.7％。分项环(huán)比中(zhōng)，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱(yú)等服务项涨价(jià)延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格(gé)分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中，原油价格(gé)回(huí)落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比(bǐ)明显上(shàng)涨(zhǎng)，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因生(shēng)产资料拖(tuō)累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加工工业亦(yì)有(yǒu)走弱(ruò)；生活(huó)资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外(wài)，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业(yè)来看(kàn)，原油等上游(yóu)原(yuán)材料链条相关价格回(huí)落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数行女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么业环比(bǐ)价格回(huí)落、上游原材(cái)料链条尤(yóu)其(qí)明(míng)显女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)，汽车制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回落(luò)，但文(wén)教娱制(zhì)品等(děng)靠(kào)近(jìn)终端制造业价格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外(wài)发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证券股份有(yǒu)限(xiàn)公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么