来源：梁(liáng)中华宏观研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍(réng)是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有(yǒu)何变化(huà)？第一(yī)，重申(shēn)经(jīng)济依然(rán)稳健(jiàn)，表(biǎo)述修(xiū)改为“一季度经(jīng)济温(wēn)和(hé)增长，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致(zhì)家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收紧(jǐn)。第(dì)三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币(bì)政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞后(hòu)影响”，删除“委员会预计(jì)一些额外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表(biǎo)态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体(tǐ)现；预(yù)计美国经(jīng)济温和增长(zhǎng)，有可能(néng)避免衰(shuāi)退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本次加(jiā)息依然是(shì)共(gòng)识；认为原则上不需要(yào)利率(lǜ)提(tí)高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认(rèn)为或已经达到（或已(yǐ)经接(jiē)近达到(dào)）。关于降息(xī)，强调劳动(dòng)力市场在(zài)走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标(biāo)，降低(dī)通胀仍需较长时间，当(dāng)前(qián)降息并(bìng)不合(hé)适。关于银行(xíng)和债务上限(xiàn)，强调地区性银行(xíng)发挥非常(cháng)重要的作用，不希(xī)望大(dà)型银(yín)行进行(xíng)大规模(mó)收(shōu)购，银行业(yè)总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。强调应及时提(tí)高债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来(lái)的(de)高点。此外，上调准备(bèi)金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆(nì)回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷(dài)利率至5.25％，上(shàng)调隔夜(yè)回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续(xù)减持美(měi)国国债、机构债务和(hé)机构抵押(yā)贷款支(zhī)持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国(guó)债和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储坚持加息的(de)关键仍在于通胀压力较(jiào)大。例(lì)如(rú)，3月(yuè)美(měi)国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处(chù)于高位；核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)年化(huà)同比也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并没有明显降温。本(běn)轮加息是(shì)80年代以(yǐ)来最快的一次，10次便累(lèi)计(jì)加息500BP。

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　　加息(xī)或将结(jié)束

　　菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健。不过表述修改为“1季度经(jīng)济活动以(yǐ)适(shì)度(dù)的速度增长，最近几个月(yuè)就业增长强劲，失(shī)业率保(bǎo)持(chí)在(zài)低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高”、“委员会仍(réng)然高度关(guān)注通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面(miàn)，或将停(tíng)止加(jiā)息。重申委员(yuán)会将(jiāng)评(píng)估(gū)货币政策(cè)的(de)滞后影响(xiǎng)，“在确定(dìng)额外的政策紧缩在多(duō)大程度上适合于随着时(shí)间的推移将通货膨(péng)胀率(lǜ)恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动(dòng)和(hé)通货膨(péng)胀的滞后，以及(jí)经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除(chú)了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的(de)，以实现一种(zhǒng)货(huò)币政策立(lì)场”，表明美联储加息(xī)或(huò)将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申(shēn)美(měi)国银行稳(wěn)健。“美国(guó)银行(xíng)体系(xì)稳(wěn)健且富(fù)有弹性”；明确银(yín)行(xíng)风(fēng)险导致了家庭和(hé)企业(yè)信贷(dài)的收(shōu)紧（上(shàng)一次(cì)表述为(wèi)“可能”），重(zhòng)申这(zhè)对经济、就业和通胀的(de)影响存在不确定性，“家(jiā)庭(tíng)和企业信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经(jīng)济活(huó)动(dòng)、就业(yè)和通胀(zhàng)，这(zhè)些影响的程度(dù)仍不确定。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认(rèn)为，经(jīng)济(jì)可(kě)能面(miàn)临来自(zì)紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还(hái)需要时(shí)间来(lái)体现(xiàn)（尤其是(shì)住房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望是温和的(de)；强调(diào)，美国(guó)可能会出现轻(qīng)微的(de)经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性(xìng)水平。美联储在3月(yuè)议息会议(yì)时，就已经在讨论(lùn)停止加息的(de)问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出本(běn)次加息依(yī)然是共识，所(suǒ)有人(rén)全(quán)票通过，一些政(zhèng)策制定者(zhě)谈到停止加(jiā)息(xī)，但不是本次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题(tí)，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则(zé)上不需要利率提(tí)高那么高，正(zhèng)在评(píng)估是否(fǒu)达(dá)到限制性水平(píng)，认为或(huò)已(yǐ)经达到(dào)了限制性水平(píng)（或(huò)已经接(jiē)近达到），也就(jiù)意味着也许可以暂停加(jiā)息了。后续政策变(biàn)化(huà)的关键(jiàn)仍(réng)是审视数据，尤其是通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)在走弱，但依(yī)然强劲(jìn)，失业(yè)率仍在低位，薪资水平仍高，高于(yú)2％的通胀水(shuǐ)平(píng)。整体通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但依(yī)然高(gāo)企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地(dì)区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希(xī)望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。银(yín)行危机的影响(xiǎng)程(chéng)度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及(jí)时提高债务上限，如(rú)果没有达(dá)成债务协议(yì)，经济后果“高度(dù)不确定”。此前(qián)，美国财政(zhèng)部长(zhǎng)耶(yé)伦也(yě)强调，如果(guǒ)国(guó)会不(bù)尽早(zǎo)采(cǎi)取行动提高债(zhài)务上限，美国可(kě)能最(zuì)早(zǎo)于6月1日(rì)出现债(zhài)务违(wéi)约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法定举债上(shàng)限，美国财政部于今年1月宣布采取特别(bié)措施，避免(miǎn)联邦(bāng)政(zhèng)府发生(shēng)债务违约(yuē)。美国国会预算办公室(shì)5月1日发布的最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变(biàn)成系统(tǒng)性风险的概率或(huò)有限(xiàn)，但中小银行破产或依然会(huì)出现。目前市场依然(rán)预期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济(jì)虽在下滑，但(dàn)依然有(yǒu)韧性(xìng)；美国通(tōng)胀压(yā)力仍(réng)大，年内降息概(gài)率或(huò)较低(dī)。

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