4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)360借条是正规的吗有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(360借条是正规的吗xià)、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开(kāi)工率(lǜ)环(huán)比上行3个百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同期跌(diē)幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业(yè)生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社会消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁(tiě)客运量较360借条是正规的吗 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及(jí)车(chē)展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居(jū)民此(cǐ)前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求(qiú)得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收(shōu)入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数(shù)提振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面(miàn)积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行；土地(dì)成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日(rì)玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们(men)将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新增(zēng)专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外(wài)经济动能继续减弱且内(nèi)需(xū)仍待恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于(yú)3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的(de)格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延(yán)续(xù)年初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求(qiú)回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷款需求有(yǒu)望继(jì)续企(qǐ)稳(wěn)回升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增速或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较去年同(tóng)期略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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