5月以(yǐ)来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金(jīn)、富(fù)国基(jī)金、南方基(jī)金等(děng)多家(jiā)头(tóu)部公募基金(jīn)密(mì)集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)认(rèn)为(wèi)，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块中(zhōng)长期投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替代持(chí)续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为(wèi)例，该指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额均有大(dà)幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行业复苏(sū)不及预(yù)期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国(guó)产替代过程(chéng)中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全(quán)球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子(zi)产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年(nián)看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环(huán)节会率先(xi一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋ān)回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国(guó)经济(jì)体重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力(lì)提(tí)升(shēng)也(yě)会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是(shì)数字化(huà)的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调(diào)整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处(chù)于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综合因(yīn)素引起行业(yè)近(jìn)期的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导体板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当(dāng)前(qián)该板(bǎn)块(kuài)很多优质的公司(sī)处(chù)于历史估值分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经(jīng)历了(le)三(sān)次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第(dì)三(sān)次(cì)是信(xìn)息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮(lún)的工(gōng)业(yè)革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革命后在(zài)万(wàn)物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类(lèi)社会(huì)。当(dāng)前(qián)仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端(duān)各(gè)方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节(jié)发生了(le)改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资(zī)方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投(tóu)资机会(huì)，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的(de)复苏线一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体板块(kuài)，其(qí)中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的(de)设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的(de)芯片(piàn)设计都会在今年(nián)都有(yǒu)非(fēi)常好的机(jī)会(huì)。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的(de)强调(diào)为(wèi)芯片的国产替(tì)代提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近一年(nián)的充(chōng)分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的边(biān)际变化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消费品(pǐn)的复(fù)苏情(qíng)况(kuàng)，预判半(bàn)导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设(shè)备公司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来(lái)边际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度(dù)和(hé)估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势比较确(què)定，但(dàn)改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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