上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全(quán)出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(x微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人ìng)评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的(de)信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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