昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更多石(shí)油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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