本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行更多是(shì)受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔(tù)年(nián)股市走(zǒu)过(guò)3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美(měi)联储(chǔ)利(lì)率观测(cè)器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年(nián)大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量(liàng)（未经季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是(shì)连续第(dì)四个月收(shōu)缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水(shuǐ)，缩(suō)表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度(天津面积多少平方公里dù)末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银(yín)行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值(zhí)体系”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数(shù)据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低(dī)。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代(dài)贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优概(gài)念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次(cì)和17次(cì)，二者(zhě)同时(shí)上涨(zhǎng)的(de)年(n天津面积多少平方公里ián)份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已天津面积多少平方公里不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外(wài)，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红五月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在(zài)要(yào)看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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