私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开(kāi)征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基连云港灌南邮编号是多少金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确(què)了(le)私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(bi连云港灌南邮编号是多少àn)化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净(jìng)值低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不得高于每(měi)月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的(de)方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自(zì)身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私(sī)募基(jī)金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规(guī)模(mó)等触及底线要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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