近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公司兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了(fú)电子主要从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容(róng)为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了制的其他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子(zi)化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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